Carry trade 25 yıldan daha uzun bir süredir devam eden başarılı bir geçmişe sahip. Ancak finansal piyasalarda ortaya çıkan riskten kaçış eğilimi yalnızca mutlak getiri sağlayan bu yöntemin mantığını sorgulamakla kalmıyor, bir çok carry trade yatırımcısının da varlığını tehdit ediyor.
Carry Trade Yatırımcılarının Varlıklarını Koruyabilmeleri İçin 3 Temel Kural
Bu raporda carry trade yatırımcılarının riske göre düzenlenmiş getirilerini 3 farklı göstergeyi ( para biriminin volatilitesi, faiz oranı beklentileri ve döviz piyasasında duyarlılık göstergesi olarak kullanılan opsiyon risk-reversal oranı) takip ederek artırıp artıramayacağını tartışacağız. Aslında forex piyasası getirileri ile diğer finansal araçlar arasındaki korelasyon son yıllarda oldukça arttı. Bu göstergelerin carry trade pozisyonlarının sürdürülebilirliğini ölçümleme konusunda yatırımcılara yardımcı olacağını düşünüyoruz.
Kural 1: Volatilitesi Aşırı Yüksek Olan Para Birimlerinden Uzak Dur
Genellikle faiz oranı farklılıkları fazla olan para birimlerinin volatiliteleri de yüksek oluyor.Örneğin; NZD/JPY paritesi dünyanın likiditesi en yüksek para birimleri içinde en iyi carry trade getirisi sağlayan döviz çifti. Ancak 1 ay vadeli tezgah üstü opsiyon işlemlerine göre yıllık volatilitenin %14,45’i civarında bir volatiliteyle işlem gören Yeni Zelanda Doları ayrıca en riskli para birimlerinden biri. Sonuç olarak carry trade yatırımcıları riske göre düzenlenmiş getirilerini bu tür carry trade işlemleri açısından hassas döviz çiftlerinin beklenen volatilitesi belli bir eşiğin üzerine çıktığında pozisyonlarını azaltarak artırabilirler.
Kural 2: Faiz Oranı Beklentilerini Ölçümle
Döviz piyasalarında görülen bir çok hareketin arkasında genelde faiz oranlarına yönelik beklentiler yatar. 2006 yılında Japonya Merkez Bankası’nın faiz oranlarını artıracağı yönündeki beklentilerde görülen artış, 10 yıldan bu yana carry trade pozisyonlarında görülen en büyük çaplı gerilemenin arkasında yatan sebepti. Kısacası bir carry trade yatırımcısı BoJ ciddi olarak faiz artırım yanlısı bir tutum takındığında açık pozisyonlarını kapatarak riske göre düzeltilmiş getirisini artırabilir. Ancak faiz oranları beklentilerine yönelik doğru tahminler yapmak pek kolay değil bu nedenle de pek çok yatırımcı bu işten uzak kalmayı tercih edebilir. Bizim tavsiyemiz farklı vadelerdeki LIBOR oranları arasındaki farklılıklardan yararlanarak faiz oranı tahmini yapılması.
Kural 3: Risk Kaçınımının Aşırı Seviyelere Ulaştığı Durumlardan Uzak Dur
Yatırımcılar için tavsiyelerimizden bir diğeri de USDJPY satışlarının alışlara göre daha güçlü olduğu durumlarda carry trade pozisyonu almaktan kaçınmaları. Alım ve satımlara arasındaki risk kaçınımı olarak adlandırılan bu farklılık piyasaların carry trade konusundaki yönelimini belirmede kullanılabilir. Örneğin carry trade pozisyonları çözülmeye başladığında yatırımcılar uzun vadeli carry trade pozisyonlarını hedge etmek isteyecekleri için USDJPY paritesindeki satışlar daha pahalı hale gelecektir. Bu durum geçen yaz gördüğümüz durumla tamamen aynı. O dönemde carry trade pozisyonları likit hale çevrildiğinde USDJPY risk kaçınımı da ciddi bir düşüş göstermişti. Şu anda ise USDJPY risk kaçınımı oldukça yüksek seviyelerde. Bu da yatırımcıların carry trade pozisyonu taşımak yerine kayıplara karşı korunmak yönünde işlem yapacağını gösteriyor
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder